Новый Корпоративный Отчёт - Акции Google, Акции Apple

В предыдущем обзоре мы познакомили вас с возможностями торгового терминала NetTradeX для создания синтетических инструментов по методу Портфельного Котирования PQM. В качестве примера мы использовали акции компаний Google и Apple.

Сделав экспресс-анализ обеих компаний, мы предположили, что акции Apple будут медленнее дорожать и быстрее дешеветь по сравнению с акциями Google по крайней мере до выхода годовой отчетности. Затем мы создали персональный композитный инструмент PCI - Google/Apple. Так как основой экспресс-анализа стали фундаментальные данные, мы решили рассмотреть их изменения.

В конце января Google и Apple выпустили очередную корпоративную отчетность. Основные тенденции, отмеченные в нашем предыдущем обзоре, сохранились. Рост финансовых показателей Google по-прежнему опережает показатели Apple при сопоставимом уровне рентабельности обеих компаний.

Давайте рассмотрим отчетность Google

					Прогноз	Отчёт	Прогноз	Отчёт	Прогноз1	Прогноз2
	Q4 Dec-12	Q1 Mar-13	Q2 Jun-13	Q3 Sep-13	Q4 Dec-13	Q4 Dec-13	2013	2013	Q1 Mar-14	Q1 Mar-14
Выручка, млрд $	12,16	13,97	14,11	14,89	16,68	16,86	59,65	59,83	16,24	16,58
Рост год к году	49,50%	71,70%	46,70%	31,40%	37,20%	38,66%		40,00%	16,30%	18,70%
Прибыль на акцию, $	10,59	11,58	9,56	10,74	12,22	12,01	44,10	43,89	12,32	12,27
Рост год к году	11,50%	14,90%	-5,50%	18,90%	15,40%	13,41%		10,20%	6,40%	6,00%
Рентабельность по чистой прибыли	29,20%	27,90%	22,90%	24,50%	24,50%	20,10%		24,90%	25,80%	25,40%

Здесь и далее, источник: Reuters

Компания представила данные за 4-й квартал 2013 года и за весь 2013 год. Мы полагаем, что основным позитивным фактором для котировок акций Google стало увеличение выручки на 40% за год и на 38,66% за 4-й квартал. В 4-м квартале снизился показатель прибыли на акцию. В следствие этого заметно уменьшилась рентабельность по чистой прибыли. Однако благодаря росту в предыдущих кварталах, чистая прибыль на акцию за год увеличилась на 10,2% при вполне приемлемой рентабельности 24,9%.
Отметим изменения прогноза экономических показателей 1-го квартала 2014 года. Прогноз1 был представлен Reuters в конце декабря прошлого года, а Прогноз2 — в начале февраля текущего года. Несмотря на очевидное снижение темпов роста выручки, ее пересмотр был сделан в сторону повышения. Снижение прогноза чистой прибыли на акцию незначительно уменьшило рентабельность до вполне приемлемого уровня 25,4%.

Показатели отчетности Apple

						Прогноз	Отчёт	Прогноз1	Прогноз2
	Q1 Dec-12	Q2 Mar-13	Q3 Jun-13	Q4 Sep-13	2013	Q1 Dec-13	Q1 Dec-13	Q2 Mar-14	Q2 Mar-14
Выручка, млрд $	54,51	43,60	35,32	37,47	170,91	57,46	57,59	45,51	43,57
Рост год к году	17,70%	11,30%	0,90%	4,20%		5,40%	5,70%	4,40%	-0,10%
Прибыль на акцию, $	13,81	10,09	7,47	8,26	39,75	14,09	14,50	10,75	10,19
Рост год к году	-0,40%	-18,00%	-19,80%	-4,70%		2,00%	5,00%	6,50%	0,90%
Рентабельность по чистой прибыли, %	24,00%	21,90%	19,50%	20,00%		22,10%	22,70%	21,00%	20,80%

Apple представила отчетность за 1-й квартал нового отчётного года. Как мы уже отмечали, конец финансового года у Apple наступает 30-го сентября. Соответственно, она называет 4-й квартал календарного года, 1-м кварталом нового года.
Выручка и прибыль на акцию незначительно превысили прогнозы аналитиков. Это не вызвало бурного роста котировок акций. Так как одновременно были заметно понижены прогнозы Reuters на 2-й квартал 2014 года. Прогноз2 в таблице выглядит заметно хуже Прогноза1. Ожидаемая выручка Apple уменьшилась на 4,3%, а прибыль на акцию — на 5,2%.

Сравнив квартальные данные и прогнозы Google и Apple мы предполагаем, что развитие Google будет идти быстрее. Рассмотрим некоторые показатели отчётности обеих компаний за год.

	Google	Apple
Рентабельность чистого операционного денежного потока, %	31,2	31,4
Операционная рентабельность, %	23,3	28,7
Оборотные активы/Краткосрочные обязательства	4,6	1,7
Выручка/Активы	0,6	0,9
Р/Е	31,7	12,7
Капитализация, млрд $	381,9	457,2

Google имеет гораздо большую кредитную нагрузку по сравнению с Apple. За счёт этого у нее такая же рентабельность чистого операционного денежного потока при более низкой операционной рентабельности. Коэффициент Р/Е у Apple гораздо ниже, но мы пока не думаем, что это делает её акции привлекательнее. Текущее соотношение (Р/Е Google)/(Р/Е Apple) или по данным таблицы 31,7/12,7 равно 2,5. С учётом квартальных прогнозов изменения прибыли на акцию обеих компаний, экстраполированных до конца года, прогнозное соотношение может быть снижено до 2,1. По нашему мнению, оно не так сильно увеличилось по сравнению с началом января (1,8), когда был написан предыдущий обзор.

PCI Google/Apple c момента своего первого опубликования на нашем сайте 7 января 2014 года при соотношении двух Р/Е равном 1,8 сумел к 31 января подняться почти на 15%. Мы полагаем, что при прогнозном соотношении (Р/Е Google)/(Р/Е Apple) равном 2,1 он также имеет потенциал к росту и находится в восходящем тренде. То есть возможности для арбитража сохраняются.

Инвесторы ожидают, что чистая прибыль Google будет быстро расти, что в конечном итоге приведёт к снижению Р/Е для нынешних покупателей акций. В свою очередь, показатели Apple могут стагнировать.

На основании второго экспресс-анализа мы полагаем, что тенденция к росту композитного инструмента PCI – Google/Apple может продолжиться по крайней мере до выхода очередной квартальной отчетности. Google представит её 14 апреля, Apple — 21 апреля.

Вопросы и предложения:analytics@ifcmarkets.com