&EUR_Index - Валютный индекс “Europe”

В соответствии с исследованиями, проведенными в апреле 2013 г. банком международных расчётов (http://www.bis.org/) месячный оборот валюты центральных банков позволяет выделить 7 валют-лидеров, которых мы включили в рассмотрение:

В правом столбце в убывающем порядке представлены доли соответствующих валют в валовом валютном обороте регуляторов. Мы не включали в системный индекс валюты, которые соответствуют менее 2% от оборота.
При составлении индекса мы рассматриваем (котируем) евро относительно “портфеля – эталона”, состоящего из оставшихся 6 ликвидных валют: USD+JPY+AUD+CHF+CAD. Оптимизация весов осуществляется так, чтобы эталон обладал минимальной чувствительностью к событиям еврозоны. Веса эталона выбраны на основании “принципа невмешательства” валютных зон, которые соответствуют котируемому эталону. Поясним применение этого принципа. На основании данных отчета по обороту валюты в 2013 г. (http://www.bis.org/publ/rpfx13fx.pdf) составлена таблица приоритета ликвидных валют, котируемых относительно евро:

Общая доля оборота евро относительно рассматриваемых ликвидных инструментов составляет 30.8%. Тогда остаточная доля представляет собой разницу между общим оборотом и долей валютной пары EUR/x. Остаточная доля характеризует устойчивость валюты (EUR) по отношению к изменению цены котируемой части. Действительно, для внесения в индекс значительной волатильности требуется участие остальных “партнеров” валюты (EUR/x) в соответствии с их удельным весом в объеме валютных операций. Именно поэтому значения правого столбца Таблицы 2 были использованы для определения весов валют, включенных в индекс.

Напомним, что структура индекса евро может быть представлена в следующем виде:

Выберем веса w_i для эталона пропорционально остаточной доле влияния (правый столбец Таблицы 2). Таким образом, мы повышаем стабильность эталона по отношению к событиям Еврозоны. Тогда чувствительность индекса определяется присутствием базовой части - EUR. Расчет приводит к следующей формуле эталонного портфеля: USD(4.35%) + JPY(18.2%) + GBP(18.8%) + CHF(19.2%) + AUD(19.8%) + CAD(19.65%). Инструмент &EUR_Index обладает высокой чувствительностью к фундаментальным изменениям экономического развития ЕС и поэтому идеально подходит для стратегии следования за трендом в период выхода ключевых фундаментальных событий: заявлений главы ЕЦБ, публикации торгового баланса (Trade Balance), публикации индексов потребительских цен (CPI) и др.

В программной среде NetTradeX покупка инструмента означает распределение капитала между длинной позицией EUR и короткой позицией эталона:

USD(4.35%) + JPY(18.2%) + GBP(18.8%) + CHF(19.2%) + AUD(19.8%) + CAD(19.65%). В результате на основе модели GeWorko формируется персональный композитный инструмент (PCI).

Рассмотрим конкретную ситуацию на рынке. Вертикальной линией обозначен день выступления на пресс конференции в Брюсселе главы ЕЦБ Жан-Клода Трише 3 декабря 2009 г. Трише объявил, что ЕЦБ банк начинает постепенное сокращение помощи коммерческим банкам. Более того, ставка по последним операциям будет плавающей. Заявление привело к падению привлекательности европейской валюты для иностранных инвесторов. Цена PCI (Personal Composite Instrument) вышла из бокового движения и сформировала новый падающий трендовый канал, который подтверждает ослабление европейской валюты. За время существования трендового канала 85 дней индекс продемонстрировал доходность 6%. Ширина трендового канала, которая характеризует волатильность или риск, составила 1.8% от первоначальной цены. Мы можем оценить рентабельность стратегии позиционной торговли как отношение доходности к риску: 3.3 (>2). Таким образом, индекс является достаточно привлекательным для позиционной торговли.

Рис.1. D1 график &EUR_Index

Рис.2. D1 график EUR/USD

Отметим, что элементарный инструмент EUR/USD на то же событие отреагировал более непредсказуемо. Доходность составила 2.7% при волатильности равной 2.1%. Таким образом, рентабельность 1.3 почти в три раза ниже соответствующей величины для индекса: 1.3 против 3.3. Доходность также упала почти в 2 раза. Обратим внимание, что предполагаемая позиция в обоих случаях закрывалась при пробое дневной линии тренда. Открытие происходило при пересечении ближайшего уровня поддержки после 3 декабря. Данный уровень был определен фракталом Билла Вильямса и составил для евро значение 1.48153 (см. рисунок 2). Как видно из рассмотренного примера, помимо привлекательности для трендовой торговли наш инструмент позволяет диверсифицировать риски и избежать ложной нестабильности. Обратите внимание, что после пресс конференции ЕЦБ фундаментальные события, касающиеся развитых экономик остальных валютных зон, не повлияли на движение индекса: PCI осуществил фильтрацию волатильности.

Например, 24 декабря 2009 был опубликован ключевой месячный индикатор – заявки по безработице в США (Unemployment Claims). Значение показателя оказалось ниже прогнозируемого уровня (452K против 471K) и ниже предыдущего значения показателя 480K: Unemployment Claims снизился на 6%. Событие привело к резкому усилению доллара, что соответствует пробою линии тренда для валютной пары EUR/USD (рис.2). Вместе с тем, реакция индекса &EUR_Index оказалось более чем спокойной: тренд продолжился с небольшой коррекцией. Отметим, что трендовый канал индекса существовал значительно дольше канала элементарного инструмента. Индивидуальные риски, касающиеся резких изменений в одной из развитых экономик, снижены благодаря эталону. Отметим, что оптимизация на основе “принципа невмешательства” позволяет существенно повысить рентабельность и доходность. Нарушение этого принципа приводит к дестабилизации поведения портфеля. Рассмотрим другой PCI, составленный по классическим правилам формирования индексов – например,, веса активов популярных фондовых индексов S&P500, DAX, CAC40 определяются согласно капитализации соответствующих компаний. В соответствии с этой классической моделью выберем веса w_i для нашего эталона пропорционально с долей в обороте (левый столбец Таблицы 2), которая служит валютным аналогом капитализации. На рис.3 представлен дневной график такого индекса в период пресс конференции главы ЕЦБ.

Поведение этого классического индекса аналогично поведению валютной пары EUR/USD: доллар имеет вес 80% в котируемом портфеле благодаря наибольшей доле в обороте. Именно поэтому пробой линии тренда происходит ненамного позже: 27 декабря 2009 г. Диверсификация позволила увеличить доходность до 3%, а рентабельность до 1.3. При этом волатильность соответственно составила 2.3%. Таким образом, рентабельность индекса совпадает с рентабельностью для валютной пары EUR/USD с незначительным перевесом в доходности: 3% против 2.7%. Как видно из примера, классическая модель составления индекса действительно не подходит для валютной зоны, что оправдывает применение эталонного индекса, составленного выше.

Рис.3. D1 график &EUR_Index_Classic. Оптимизация по доле оборота.