キャリートレード

キー・ポイント

• キャリートレードは人気の高い取引戦略です。
• キャリートレードは、金利の低い国の通貨を借りて他の金融資産を購入し、その後、購入した金融資産を一定期間保持した後に売却し、その購入時の相場価格と売却時の相場価格の差額から利益を出すことを目的としたトレードです。

キャリートレードとは

円キャリートレードとは、相対的に金利が低い円建てで資金を借り入れ、その資金を外貨に転換して運用する取引のことです。外貨に転換した後に向かう先は、外国債券や外国株式、原油などの商品先物、海外不動産、ヘッジファンドなど、借り入れた投資家の運用手法によって多種多様です。

この取引では、投資対象の値動きだけではなく、借入れ通貨である円の金利(低い方が良い)と、投資通貨である外貨との金利差が収益要因となります。

メリット

• つまり、日本の金利が上昇したり、海外の金利が低下する場合には、借り入れコストが上昇する一方で、円高に動くことも予想され、収益要因が減少するために、円キャリートレードは減少します。
• 逆に日本の金利が低下したり、海外の金利が上昇する場合には、円キャリートレードが増加します。

デメリット

• 円のキャリートレードを行なっていた投資家が、何らかの理由で取引を解消(反対売買)する必要に迫られ、為替市場が一時的に円高に向かう状況を表しています。
• 円を借りて投資した対象(多くが日本以外の市場で円建てではない)を手放した後、外貨が一旦円に戻されます(円買い外貨売り)。

仮に円金利に魅力がなくとも、次の有望な投資先がみつからない場合、とりあえず日本に円のまま滞留し再度外貨に交換されることがないので、円売りにつながらず円の価値が高止まりしてしまうことがあります。

リスク管理

現在の低金利、低ボラティリティ(変動性)の環境下では、ディレクショナル・トレード（市場動向の方向性に賭ける取引）の多くは苦戦が予想されます。主要中央銀行の大半が超緩和的な金融スタンスを維持するとみられ、当面は米連邦準備理事会による追加利下げの可能性がリスク要因となります。

市場ボラティリティ

さらに、この緩和政策によりボラティリティも抑制されています。こうした低金利・低ボラティリティ環境は、為替市場の投資家にも影響が及びます。

例えば、各国中央銀行が今後も金融市場を守る姿勢を維持し、市場参加者が景気下支えには追加利下げが効果的だと考えている場合、市場の動く方向を予想してヘッジをせずにポジションを持つことは有効な戦略であるとは言い難いです。

結論

こうした状況から、目先ユーロ／米ドルが大きく上昇することはないとみています。だが一方で、欧州中央銀行は超緩和策を続けており、仮に市場でリスクオフ・ムードが高まればFRBも追加利下げに踏み切る可能性があることから、ユーロ／米ドルの下落余地も同様に小さいとみられます。

キャリートレード

結局のところ、対米ドルでユーロが上昇するのは、欧州経済が回復しECBによる緩和バイアスの見直しが議論される場合に限られます。しかし現時点では、年後半まではその可能性は低いです。

こうした見方に対する唯一の例外は、英ポンドであります。我々は英ポンドを対米ドルでオーバーウェイトにします。これは、英ポンドが現状で割安水準にあること、英国のEU離脱（ブレグジット）交渉の行方をめぐる下振れリスクが過度に織り込まれていると判断されること、また、今年予想されるイングランド銀行による利下げの程度は限定的だとみられるためであります。

ボトム・ライン

この取引では、投資対象の値動きだけではなく、借入れ通貨である円の金利(低い方が良い)と、投資通貨である外貨との金利差が収益要因となります。 つまり、日本の金利が上昇したり、海外の金利が低下する場合には、借り入れコストが上昇する一方で、円高に動くことも予想され、収益要因が減少するために、円キャリートレードは減少します。